財報分析：扭虧為盈，q3 業績超預期

2018q3，特斯拉實現營業收入 68.2 億美元，環比增長 70.5%，同比增長 128.6%；其中，汽車業務收入 61.0 億美元，環比增長 81.6%，同比增長 158.1%。從歷史上看，2018q3 是近幾年以來特斯拉盈利狀況最好的一個季度，公司實現凈利潤 2.55 億美元，結束了長達 7 個季度的虧損。2018q3，公司 gaap 凈利潤為 3.12 億美元，業績表現超市場預期。

2018q3，特斯拉汽車業務整體毛利率（gaap）為 25.8%，環比2018q2 提升 5.2pcts。其中，model 3 周產量超過 4000 輛后，model 3的毛利率已經超過 20%，預計 model 3 的毛利率有望繼續提升（model 3的毛利率目標調整至 25%）。q3，特斯拉的費用率下降明顯，主要是公司收入大幅增長導致，同時各項費用的絕對值環比也有所減少，研發費用3.51 億美元，同比+5.8%，研發費用率 5.1%，同比/環比下降明顯；銷售、行政及一般費用 7.30 億美元，同比+11.8%，費用率 10.7%，相比去年同期及 q2，分別下降 11/8pcts。

經營分析及展望：q3 model 3 實現穩定量產，最后一周產量 5300 輛

2018q3，特斯拉共生產汽車 80,142 輛，環比+50%，其中，model 3產量 53,239 輛，環比+86%， model s&x 產量合計 26,903 輛，環比+9%。按照每月 4 周計算，q3 model 3 周均產量 4,437 輛，其中最后一周產量超過 5,300 輛。2018q3，特斯拉共交付汽車 83,775 輛，環比+106%。其中， model 3 交付 56,065 輛，環比大幅+203%， model s&x 交付量 27,710輛，環比+24%。2018q3，model 3 是美國乘用車銷售收入最高的車型。展望 2018q4，（1）特斯拉預計 q4model 3 產量和交付量環比持續增長，model s&x 的年交付量目標為 10 萬輛。

中國國產化：建廠提速，model 3 有望于 2019 年實現國產化

受中美貿易摩擦影響，特斯拉 model s&x 在中國的關稅由 15%提升至 40%，再疊加運輸成本，這使得特斯拉在中國市場的競爭力打折。為此，特斯拉上海工廠的建設進度正在提速，通過吸收美國工廠生產爬坡的經驗教訓，力爭在 2019 年將 model 3 部分車型放在中國生產，并逐步提升國產化水平，屆時中國生產的 model 3 將只供應中國市場。

投資建議：

2018q3， model 3 已實現穩定量產，這也是特斯拉實現盈利的關鍵轉折點。我們認為：（1）電動車全球化競爭大幕即將拉開；（2）受益于model 3 的穩定量產，相關供應商的業績有望實現穩定增長。建議關注旭升股份、三花智控、中鼎股份、貝特瑞、芳源環保等。

風險分析：

新能源汽車行業政策變動風險；技術路線變更的風險；市場競爭加劇的風險；特斯拉 model 3 量產不穩定的風險。