事件：公司發(fā)布2020年7月產(chǎn)銷快報(bào)，全月銷售汽車7.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.8%；1-7月累計(jì)銷售汽車47.3萬(wàn)輛，同比下降14.5%。銷量超預(yù)期。
7月銷量同比大幅增長(zhǎng)29.8%。公司7月銷售汽車7.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.8%。
其中國(guó)內(nèi)銷售汽車7.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.0%；海外銷量6,300輛，同比下降14.9%，受益海外疫情緩解銷售復(fù)蘇，降幅較上月顯著收窄31.6pct。7月銷量同比增量1.8萬(wàn)輛，來(lái)源主要為M6和皮卡炮車型，同比分別增加0.5萬(wàn)輛、1.2萬(wàn)輛。M6大幅增加主要原因?yàn)槿ツ闙6車型國(guó)五去庫(kù)存導(dǎo)致批發(fā)銷量處于低位，皮卡炮批發(fā)量大幅增加主要原因?yàn)榕谲囆屯瞥龊蠼K端銷售持續(xù)火爆。
高盈利皮卡占比維持高位。從車型結(jié)構(gòu)上看，7月長(zhǎng)城皮卡（風(fēng)駿+炮）銷量2.07萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)156%，在公司銷量結(jié)構(gòu)中占比也由2019年的14.0%提升至2020年7月的26.4%，占比維持高位。公司將乘用車的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品定義能力應(yīng)用于商用車企主導(dǎo)的皮卡行業(yè)，產(chǎn)品力明顯優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)皮卡為公司盈利能力最好的車型，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著皮卡解禁政策的陸續(xù)出臺(tái)，炮車型將繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為公司增量增利。
皮卡持續(xù)兌現(xiàn)，新平臺(tái)車型即將到來(lái)。長(zhǎng)城炮品牌卡位乘商兩用皮卡，產(chǎn)品力明顯優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市占率持續(xù)提升。2020年下半年長(zhǎng)城將開(kāi)啟全新平臺(tái)車型周期，主要產(chǎn)品都將陸續(xù)垂直換代，盈利能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將明顯提升，首發(fā)車型第三代H6和大狗將分別于8月和9月上市。考慮疫情帶來(lái)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS為0.50/0.81/0.88元，按8月7日收盤價(jià)A股14.6元人民幣，H股7.85港元，對(duì)應(yīng)A股市盈28.8/18.0/16.5倍，對(duì)應(yīng)H股市盈率14.0/8.7/8.0倍，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超出預(yù)期，皮卡政策放開(kāi)不及預(yù)期，新平臺(tái)車型不及預(yù)期，海外戰(zhàn)略進(jìn)展不及預(yù)期。
7月銷量同比大幅增長(zhǎng)29.8%。公司7月銷售汽車7.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)29.8%。
其中國(guó)內(nèi)銷售汽車7.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.0%；海外銷量6,300輛，同比下降14.9%，受益海外疫情緩解銷售復(fù)蘇，降幅較上月顯著收窄31.6pct。7月銷量同比增量1.8萬(wàn)輛，來(lái)源主要為M6和皮卡炮車型，同比分別增加0.5萬(wàn)輛、1.2萬(wàn)輛。M6大幅增加主要原因?yàn)槿ツ闙6車型國(guó)五去庫(kù)存導(dǎo)致批發(fā)銷量處于低位，皮卡炮批發(fā)量大幅增加主要原因?yàn)榕谲囆屯瞥龊蠼K端銷售持續(xù)火爆。
高盈利皮卡占比維持高位。從車型結(jié)構(gòu)上看，7月長(zhǎng)城皮卡（風(fēng)駿+炮）銷量2.07萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)156%，在公司銷量結(jié)構(gòu)中占比也由2019年的14.0%提升至2020年7月的26.4%，占比維持高位。公司將乘用車的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品定義能力應(yīng)用于商用車企主導(dǎo)的皮卡行業(yè)，產(chǎn)品力明顯優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)皮卡為公司盈利能力最好的車型，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著皮卡解禁政策的陸續(xù)出臺(tái)，炮車型將繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為公司增量增利。
皮卡持續(xù)兌現(xiàn)，新平臺(tái)車型即將到來(lái)。長(zhǎng)城炮品牌卡位乘商兩用皮卡，產(chǎn)品力明顯優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市占率持續(xù)提升。2020年下半年長(zhǎng)城將開(kāi)啟全新平臺(tái)車型周期，主要產(chǎn)品都將陸續(xù)垂直換代，盈利能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將明顯提升，首發(fā)車型第三代H6和大狗將分別于8月和9月上市。考慮疫情帶來(lái)的影響，我們預(yù)計(jì)公司2020-2022年EPS為0.50/0.81/0.88元，按8月7日收盤價(jià)A股14.6元人民幣，H股7.85港元，對(duì)應(yīng)A股市盈28.8/18.0/16.5倍，對(duì)應(yīng)H股市盈率14.0/8.7/8.0倍，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超出預(yù)期，皮卡政策放開(kāi)不及預(yù)期，新平臺(tái)車型不及預(yù)期，海外戰(zhàn)略進(jìn)展不及預(yù)期。
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